Fuentes de Financiación de la Empresa

[!Nota] Lo importante de este tema es saber teoría, el tema 8 ya me dió mucha pereza mirarlo

7.1 Visión Financiera de la Empresa

Las empresas para llevar a cabo su actividad productiva y de distribución, necesitan disponer de recursos financieros. El balance de situación es la base fundamental para el análisis económico-financiero de la empresa.

La estructura económica recoge el conjunto de inversiones de la empresa, y el rendimiento que se percibe por esas inversiones es el resultado económico. Las inversiones se relacionan en el activo.

La estructura financiera es el conjunto de recursos financieros que ha obtenido la empresa y proceden de dos fuentes principales: capital propio o patrimonio neto y deudas o pasivo, reflejan el origen o la naturaleza de tales recursos financieros.

$\text{Activo(inversiones)} = \text{Patrimonio neto} + \text{Pasivo (Financiaciones)}$ En el activo tenemos 2 grupos principales: corriente y no corriente (inversiones a corto y a largo plazo). Las inversiones a largo plazo deber ser financiadas con recursos a largo plazo.

A pesar de que esto debería ser así, no debemos olvidas que para que exista solvencia financiera en la empresa (liquidez en el corto plazo) los recursos financieros a largo plazo deben ser suficientes para financiar no sólo el activo no corriente, sino también una parte del activo corriente. Este excedente de capitales permanentes sobre el activo no corriente, llamado fondo de rotación o de maniobra, constituye una especie de fondo de precisión para hacer frente a desfases temporales entre cobros y pagos.

La estructura financiera (fuentes de financiación) está integrada por los recursos financieros empleados por la empresa. En este apartado hablaremos de la composición y de las relaciones entre los distintos elementos que la componen.

Analizaremos en primer lugar de las distintas fuentes de financiación que, en un momento determinado, nos podemos encontrar en una empresa en función de que los recursos sean o no propiedad de esta:

• Financiación propia: representa el origen de los recursos financieros que proceden de sus propietarios, socio o accionistas. Son recursos que la empresa “no tiene la obligación de devolver”. Se divide en aportación externa e interna o autofinanciación.
• Financiación privada: representa el origen de los recursos financieros que la empresa tiene la obligación de devolver a terceros. Hay que diferenciar al deuda a medio y largo plazo y la deuda a corto plazo(menos de un año)

7.2 Financiación Propia: EL capital y los beneficios retenidos

7.2.1 El capital social

Los recursos que los socios aportan a la empresa integran la partida de capital social. Son recursos financieros que no han de devolverse y que, por consiguiente, estarán en la empresa, durante un plazo largo de tiempo. Esto no quiere decir que los aportantes de estos recursos (socios, propietarios, accionistas) no esperen nada a cambio. Su rentabilidad “esperada” tiene dos componentes:

• Dividendo: parte del beneficio generado por la empresa que se reparte a los socios. Solo es una expectativa porque dependerá, primero, de que la empresa obtenga beneficios, y segundo, de que la empresa decida repartir dividendos.
• Ganancias (plusvalías) del capital: el accionista compra acciones porque tiene un expectativa de que su valor suba en el mercado, y espera, por tanto, obtener un beneficio cuando las venda.

7.2.2 Beneficios Retenidos (Autofinanciación)

Recursos financieros que la empresa genera por sí misma, fruto de su actividad. Está formada por los beneficios que ha ido obteniendo a lo largo del tiempo y que no se han repartido a los socios (dividendos), sino que se quedan en la empresa para realizar nuevas inversiones. Y, de esta forma, autofinanciar el crecimiento de esta. La autofinanciación se halla recogida en el balance en las cuentas de remanente y reservas.

7.3 Financiación Ajena

Mercado del crédito vs. Mercado de valores

Mercado del crédito:

• Incluye créditos, préstamos, leasing, descuento comercial, etc.
• Proporcionado por intermediarios financieros, sobre todo bancos.
• Son acuerdos directos entre una empresa y una entidad financiera.

Mercado de valores:

• Incluye bonos, obligaciones y títulos negociables.
• Los compradores de estos instrumentos actúan como proveedores de financiación.
• No es un acuerdo directo con un banco, sino con inversores.

Instrumentos de financiación:

Préstamo:

• Se entrega una suma fija.
• El deudor paga intereses y devuelve el capital (principal) en un plazo acordado.

Línea de crédito:

• La empresa tiene acceso a un monto límite que puede usar a medida que lo necesita.
• Sólo paga intereses sobre lo que utiliza.

Clasificación de la financiación:

• Por plazo: corto, medio o largo.
• Por mercado: monetario (corto plazo) o de capitales (largo plazo).
• Por tipo de garantía: personal o real.

Características del endeudamiento:

• Tipo de interés: fijo, variable, mixto.
• Amortización: cómo se devuelve el préstamo (ver más abajo).
• Comisiones: cargos adicionales por servicios o cambios en el contrato.
• Compensaciones: penalizaciones por cancelación anticipada, por ejemplo.

Tipos de interés y su impacto:

• Si la curva de tipos de interés es decreciente o plana → se ofrecen préstamos a tipo fijo.
• Si es creciente → se fomenta el tipo variable (por ejemplo, basado en el EURIBOR + margen).

Métodos de amortización:

• Francés (cuota constante): misma cuota total cada mes; los intereses bajan y el capital amortizado sube con el tiempo.
• Italiano (amortización constante): se paga una parte fija del capital y los intereses van bajando → las cuotas totales disminuyen.

Puede haber un tiempo en que no se pagan intereses, no se amortiza capital, o ambos.

Comisiones habituales:

• Inicio: por estudio, apertura.
• Durante o al final: por cambios, amortización anticipada, cancelación total, etc.

Coste de la financiación:

TIN (Tipo de Interés Nominal):

• Es el porcentaje anual sin incluir comisiones ni gastos.

TAE (Tasa Anual Equivalente):

• Incluye el TIN + comisiones y plazo de amortización.
• No incluye gastos como impuestos, notaría, tasación, etc.
• Es útil para comparar distintas ofertas.

Coste efectivo (Kd):

• Es el coste real para la empresa.
• Tiene en cuenta todo el dinero recibido y pagado, así como beneficios fiscales (por ejemplo, si los intereses se pueden deducir en impuestos).

7.4 El coste del capital de la empresa

Es el coste promedio que tiene la empresa por financiarse, ya sea con:

• Capital ajeno (como préstamos o deuda bancaria), y
• Capital propio (aportaciones de los socios o accionistas).

Este coste representa la rentabilidad mínima que una inversión debe generar para que valga la pena y para que el valor de la empresa no disminuya.

¿Para qué sirve?

• Es la tasa de descuento que se usa para evaluar proyectos de inversión.
• Se usa para calcular el VAN (Valor Actual Neto).
• Nos ayuda a decidir si una inversión aporta valor a la empresa:
  Si un proyecto tiene una rentabilidad mayor que el WACC, sí conviene invertir.

¿Cómo se calcula?

Es una media ponderada entre el coste del capital propio (Ke) y el coste de la deuda (Kd), teniendo en cuenta:

• Qué porcentaje de la financiación es deuda (D) y cuánto es capital (E).
• El coste después de impuestos de la deuda, ya que los intereses se pueden deducir fiscalmente.

Fórmula general: $K_o = \frac{D}{D+E} \cdot K_d(1 - T) + \frac{E}{D+E} \cdot K_e$

Donde:

• $K_o$: coste medio ponderado del capital (WACC)
• $K_d$: coste de la deuda
• $K_e$: coste del capital propio
• $T$: tipo impositivo (impuestos)
• $D$: valor de la deuda
• $E$: valor del capital

Ejemplo práctico:

• 50% de financiación por deuda al 6%
• 50% de financiación por capital propio al 12%
• Tipo impositivo: 25%

Aplicamos la fórmula:

$K_o = 0,5 \cdot 6\% \cdot (1 - 0,25) + 0,5 \cdot 12\% = 2,25\% + 6\% = \mathbf{5,25\%}$

¿Qué significa?

• Si un proyecto genera más del 5,25% de rentabilidad, es rentable.
• Si no llega a ese rendimiento mínimo, no mejora el valor de la empresa y debería rechazarse.

7.5 Fuentes de Financiación a corto plazo

Es aquella que se utiliza para cubrir necesidades inmediatas derivadas del ciclo de explotación (es decir, la actividad normal de la empresa: comprar, producir, vender, cobrar).

Normalmente tiene un plazo inferior a un año y se usa para gestionar el circulante o capital de trabajo.

1. Fuentes espontáneas

• Surgen sin necesidad de solicitar financiación formalmente.
• Ejemplos:
  • Proveedores: permiten aplazar pagos.
  • Acreedores: otros compromisos comerciales.
  • Hacienda / Seguridad Social: impuestos o cuotas aún no pagadas.

Ventaja: normalmente no tienen coste explícito (no se paga interés).
Pero si el proveedor ofrece un descuento por pronto pago y no se aprovecha, se está perdiendo un beneficio: eso representa un coste financiero implícito.

2. Fuentes negociadas

• Requieren contrato formal y condiciones específicas.
• Se solicita al banco o a otra entidad financiera.
• Pueden tener o no garantías.

Principales instrumentos:

a) Descuento comercial

• La empresa entrega al banco documentos de cobro futuros (letras, pagarés, etc.).
• El banco adelanta el dinero, descontando intereses y comisiones.
• Si el cliente no paga, la empresa asume el impago: el banco devuelve el efecto.

Muy útil para mejorar la liquidez, pero conlleva riesgo y coste financiero.

b) Cuenta de crédito (o línea de crédito)

• El banco concede un límite de dinero disponible durante un tiempo.
• La empresa puede usar solo lo que necesite, y paga intereses solo por lo que usa.

Ideal para cubrir necesidades fluctuantes.
Pero hay comisiones incluso por el dinero no utilizado (comisión de disponibilidad).

c) Otras fuentes negociadas:

• Pagarés de empresa: títulos de deuda que emite la propia empresa.
• Factoring: la empresa vende sus facturas a una entidad financiera, que se encarga del cobro.
• Créditos especiales de proveedores o acreedores.
• Anticipos de clientes: cobro adelantado de productos o servicios aún no entregados.

Coste y evaluación

• En la mayoría de estos casos, el coste no se conoce exactamente de antemano, ya que depende del uso real del crédito.
• Existen fórmulas estimativas, pero siempre habrá cierta incertidumbre.
• El coste total depende de:
  • Intereses aplicados
  • Comisiones (apertura, disponibilidad, gestión, etc.)
  • Penalizaciones por impagos